Share Purchase Agreement (SPA) – was muss enthalten sein und welche Klauseln sind entscheidend?

Share Purchase Agreement (SPA) – was muss enthalten sein und welche Klauseln sind entscheidend?

Ein Share Purchase Agreement (SPA) (auf Deutsch häufig auch Vertrag über den Verkauf von Geschäftsanteilen) ist ein Vertrag, der die Übertragung des Eigentums an Geschäftsanteilen einer Gesellschaft – meist einer polnischen Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością (sp. z o.o., vergleichbar mit der GmbH) – vom Verkäufer auf den Käufer regelt. Er bestimmt insbesondere den Kaufpreis, die Transaktionsbedingungen sowie die Risikoverteilung zwischen den Parteien. In der polnischen Praxis ergänzt (und strukturiert) ein SPA regelmäßig Aspekte, die ohnehin aus gesetzlichen Vorschriften folgen müssen, insbesondere aus dem polnischen Handelsgesellschaftengesetz (KSH) und dem polnischen Zivilgesetzbuch (KC); zugleich enthält es typischerweise umfangreiche transaktionsbezogene Regelungen, wie sie im M&A-Bereich üblich sind.

SPA-Vertrag – notwendige Bestandteile und Formrisiken

Beim Verkauf von Geschäftsanteilen an einer sp. z o.o. ist die Einhaltung der Schriftform mit notariell beglaubigten Unterschriften entscheidend (Art. 180 KSH). Wird die Form nicht eingehalten, ist das Rechtsgeschäft nichtig. Parallel dazu sind Beschränkungen aus dem Gesellschaftsvertrag zu prüfen, z. B. ein Zustimmungserfordernis der Gesellschaft für die Veräußerung von Anteilen oder sonstige Übertragungsbeschränkungen (Art. 182 KSH).

Auf Mindestniveau sollte ein Vertrag über den Verkauf von Geschäftsanteilen Folgendes enthalten:

• Bezeichnung der Parteien und ihre Vertretungs-/Bevollmächtigungsgrundlagen (u. a. Vertretung von Gesellschaften, Corporate Approvals, Vollmachten),
• präzise Beschreibung des Kaufgegenstands (Anzahl, Serie und Nennwert der Anteile sowie deren Gesamtwert),
• Kaufpreis und Zahlungsmodalitäten,
• Zeitpunkt des Eigentumsübergangs an den Anteilen (meist bei Unterzeichnung oder nach Eintritt der Bedingungen),
• Erklärungen der Parteien zum Nichtbestehen rechtlicher Hindernisse,
• Regelungen zu Zustimmungen und Mitteilungen (z. B. gegenüber der Gesellschaft),
• Schlussbestimmungen (anwendbares Recht, Gericht/Schiedsgericht, Vertraulichkeit).

SPA-Checkliste – Bereiche, die im Entwurf abgedeckt werden sollten

Eine gut vorbereitete SPA-Checkliste umfasst nicht nur „was in den Vertrag hineingehört“, sondern auch „was vor der Unterzeichnung zu prüfen ist“ sowie „was bis zum Closing passieren muss“. In der Praxis ist es sinnvoll, das SPA nach folgender Logik zu strukturieren: (1) Definitionen, (2) Kaufgegenstand und Kaufpreis, (3) aufschiebende Bedingungen, (4) Closing, (5) Garantien und Zusicherungen, (6) Haftung und Sicherheiten, (7) zusätzliche Regelungen (z. B. Wettbewerbsverbot), (8) Streitigkeiten und Vertraulichkeit.

Aufschiebende Bedingungen im SPA – wann die Transaktion nicht „sofort“ wirksam wird

Aufschiebende Bedingungen im SPA (conditions precedent) ermöglichen es, die Wirksamkeit der Anteilsübertragung oder die Pflicht zur Zahlung des Kaufpreises vom Eintritt bestimmter Ereignisse abhängig zu machen. Im Geschäftsverkehr reduziert das das Risiko des Käufers und gibt dem Verkäufer einen planbaren Pfad zur Finalisierung.

Typische aufschiebende Bedingungen sind:

• Einholung von Corporate Approvals (z. B. Gesellschafterbeschluss) oder Zustimmung der Gesellschaft, sofern der Gesellschaftsvertrag dies verlangt (Art. 182 KSH),
• Zustimmung der finanzierenden Bank zur Kontrolländerung (change of control) oder Freigabe von Sicherheiten,
• Abschluss einer Umstrukturierung vor dem Verkauf,
• Vorlage von Dokumenten, die den rechtlichen und finanziellen Status bestätigen,
• keine wesentliche nachteilige Veränderung (MAC), sofern die Parteien einen solchen Mechanismus vorsehen (der Umfang ist stets vom konkreten Sachverhalt abhängig).

Kaufpreismechanismus im SPA – Festpreis, Locked Box oder Abrechnung nach Closing

Der Kaufpreismechanismus im SPA entscheidet darüber, ob der Preis von vornherein feststeht oder Anpassungen unterliegt. Am häufigsten anzutreffen sind:

• Fixed Price – ein einfacher Kaufpreis, zahlbar vollständig oder in Tranchen,
• Locked Box – Kaufpreis auf Basis einer historischen Referenzbilanz; bis zum Closing wird ein Verbot des „Wertabflusses“ (leakage) vereinbart,
• Closing Accounts – Kaufpreis auf Basis von Daten zum Closing-Stichtag mit nachträglicher Anpassungsabrechnung (z. B. Net Debt, Working Capital).

Die Wahl des Mechanismus hängt von der Qualität der Finanzdaten, der Finanzierungsstruktur und der Streitbereitschaft der Parteien bei Abrechnungsfragen ab. In polnischen Transaktionen entstehen Streitigkeiten über Kaufpreisanpassungen häufig durch unklare Definitionen von Net Debt oder Working Capital; daher sollten Definitionen und Rechenbeispiele sorgfältig ausgearbeitet werden.

Garantien und Zusicherungen im SPA – Fundament der Risikoverteilung

Garantien und Zusicherungen im SPA (representations & warranties) sind ein Katalog von Aussagen des Verkäufers (mitunter auch des Käufers) über den Zustand der Gesellschaft und der Anteile; bei Verletzung wird vertragliche Haftung ausgelöst. Der Umfang kann groß sein: vom Rechtstitel an den Anteilen über Steuern, Verträge, Mitarbeiter, Rechtsstreitigkeiten bis hin zu Compliance und Datenschutz.

Entscheidend sind drei Punkte:

1. Umfang der Zusicherungen – was genau zugesichert wird und zu welchem Stichtag (Signing/Closing).
2. Offenlegungen (Disclosure) – was im Data Room oder im Disclosure Letter offengelegt wurde und die Haftung ausschließt.
3. Rechtsfolgen (Remedies) – wie der Schaden berechnet wird, welche Fristen, Schwellen und Haftungslimits gelten.

Haftung des Verkäufers im SPA – Limits, Schwellen, Fristen und Ausschlüsse

Die Haftung des Verkäufers im SPA wird in der Regel vertraglich „modelliert“, also gegenüber den allgemeinen Regeln des KC angepasst. Typischerweise vereinbaren die Parteien u. a.:

• De minimis – Mindestbetrag einer einzelnen Forderung,
• Basket – Gesamtschwelle, ab deren Überschreitung Ansprüche geltend gemacht werden können,
• Cap – Höchstgrenze der Haftung (oft ein Prozentsatz des Kaufpreises),
• Fristen für die Anspruchsanmeldung – unterschiedlich z. B. für Steuern, Streitigkeiten, arbeitsrechtliche Themen,
• Ausschlüsse – z. B. keine Haftung für offengelegte Sachverhalte.

Zu beachten ist, dass die Vertragsfreiheit Grenzen hat (Art. 353(1) KC) und Haftungsausschlüsse nicht in jedem Sachverhalt identisch wirken. Bei Transaktionen mit erhöhtem Risiko (z. B. wirtschaftsstrafrechtlicher Kontext, Missbrauch, Korruption) ist ein ausgebautes Haftungsregime sowie zusätzliche Absicherung Standard.

SPA-Escrow – Absicherung von Kaufpreis und Ansprüchen

SPA-Escrow bedeutet, dass ein Teil des Kaufpreises für einen bestimmten Zeitraum auf einem Escrow-Konto oder bei einem Treuhänder/Verwahrer hinterlegt wird. Das schützt den Käufer im Fall von Ansprüchen wegen Verletzung von Zusicherungen und erleichtert es dem Verkäufer nachzuweisen, dass Ansprüche ausschließlich im vorgesehenen Verfahren zu verrechnen sind.

Alternativen sind ein Holdback (Einbehalt eines Kaufpreisteils) oder eine Bank-/Versicherungslösung (W&I). Die Wahl hängt von der Verhandlungsmacht, dem Risikoprofil und den Kosten der Instrumente ab.

Wie verhandelt man ein SPA? – Praktische Kontrollpunkte

Wie verhandelt man ein SPA geschäftlich sicher:

• Zuerst die Struktur festlegen: Asset Deal vs. Share Deal, Umfang von Ausnahmen und Umstrukturierungen (abhängig vom konkreten Sachverhalt).
• Eine Liste der Closing-Dokumente erstellen und Verantwortlichkeiten für deren Lieferung zuordnen.
• Festlegen, welche Risiken „preisrelevant“ sind (wirken auf den Kaufpreismechanismus) und welche „haftungsrelevant“ sind (Limits, Escrow, Fristen).
• Vertraulichkeit und Krisenkommunikation absichern, wenn die Transaktion reputations- oder arbeitsrechtliche Auswirkungen haben kann.
• SPA mit einem ggf. bestehenden oder geplanten Gesellschaftervertrag (SHA) abstimmen, um widersprüchliche Pflichten zu vermeiden.

Dieses Material dient nur Informationszwecken und stellt keine Rechtsberatung dar. Bei der Erstellung oder Prüfung von Transaktionsdokumentation sowie der Risikobewertung (einschließlich wirtschaftsstrafrechtlicher und Compliance-Risiken) unterstützen die Rechtsanwälte der Kanzlei Kopeć & Zaborowski. Für die Analyse einer konkreten Transaktion können Sie sich bei Bedarf gern mit uns in Verbindung setzen.

FAQ – Vertrag über den Verkauf von Geschäftsanteilen (SPA)

Ist ein SPA beim Verkauf von Geschäftsanteilen an einer sp. z o.o. verpflichtend?

Eine umfangreiche SPA-Dokumentation ist nicht verpflichtend; der eigentliche Anteilskaufvertrag muss jedoch die Anforderungen des Art. 180 KSH erfüllen (Schriftform mit notariell beglaubigten Unterschriften) und etwaige Beschränkungen aus dem Gesellschaftsvertrag berücksichtigen.

Was ist in einem SPA am häufigsten streitig?

Am häufigsten streitig sind: Umfang und Offenlegungen bei Garantien und Zusicherungen, der Mechanismus der Kaufpreisanpassung, Definitionen von Net Debt/Working Capital sowie Fristen und Haftungslimits des Verkäufers.

Welche aufschiebenden Bedingungen im SPA kommen am häufigsten vor?

Üblicherweise sind es Corporate Approvals, Zustimmungen von Finanzierungsinstitutionen, Lieferung von Dokumenten und Bestätigungen sowie manchmal das Ausbleiben einer wesentlichen nachteiligen Veränderung, sofern die Parteien diese präzise definieren.

Worin besteht der Unterschied zwischen Locked Box und Closing Accounts?

Bei Locked Box basiert der Kaufpreis auf historischen Daten und es gilt ein Verbot des „Wertabflusses“ bis zum Closing; Closing Accounts sieht hingegen eine Kaufpreisabrechnung nach dem Closing auf Basis von Daten zum Closing-Stichtag vor.

Wann ist ein SPA-Escrow sinnvoll?

Vor allem dann, wenn der Käufer eine reale Absicherung von Ansprüchen aus Zusicherungen benötigt oder wenn Risiken am Signing-Tag schwer zu bewerten sind (z. B. steuerliche oder streitige Risiken).

Kann man im SPA die Haftung des Verkäufers vollständig ausschließen?

In der Praxis können die Parteien die Haftung deutlich begrenzen (Limits, Schwellen, Fristen). Ob Ausschlüsse wirksam sind, hängt jedoch von der konkreten Klauselgestaltung und den Umständen des Falls ab – unter Berücksichtigung der Grenzen der Vertragsfreiheit nach Art. 353(1) KC.

Bibliography

• [1] Gesetz vom 15. September 2000 – Handelsgesellschaftengesetz (KSH) (poln. Gesetzblatt: Dz.U. 2000 Nr. 94 Pos. 1037 m. Änd.), insbesondere Art. 180 und Art. 182.
• [2] Gesetz vom 23. April 1964 – Zivilgesetzbuch (KC) (poln. Gesetzblatt: Dz.U. 1964 Nr. 16 Pos. 93 m. Änd.), insbesondere Art. 353(1).